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莫迪尼亚尼-米勒定理
莫迪尼亚尼-米勒定理（英语：Modigliani–Miller theorem，简称MM定理），經濟學理論，由经济学家弗蘭科·莫迪利安尼和默顿·米勒提出，它是现代资本结构理论的基础。该定理认为，在不考虑税，破产成本，信息不对称并且假设在有效市场里面，企业价值不会因为企业融资方式改变而改变。也即是说，不论公司选择发行股票或者卖债券，或是采用不同的红利政策，都不会影响企业价值。因此莫迪尼亚尼-米勒定理也被称为资本结构无关原理。
莫迪尼亚尼因此获得1985年诺贝尔经济学奖，米勒与哈里·马科维茨和威廉·夏普一同获得1990年诺贝尔经济学奖。
无税的MM命题（MM定理）总结
假设：
- 无税
无破产花费
信息对称
投资政策不改变
在有效市场环境中
- 无交易成本
- 个人和公司的借贷利率相同
结论：
命题Ⅰ：VLevered=VUnlevered{displaystyle V_{Levered}=V_{Unlevered}}
命题Ⅱ：ke=k0+DE(k0−kd){displaystyle k_{e}=k_{0}+{frac {D}{E}}left({k_{0}-k_{d}}right)}
ke{displaystyle k_{e}}是权益成本（股权的期望收益率）
k0{displaystyle k_{0}}是完全权益公司的资本成本（在无税条件下，无杠杆公司的R0=RWACC{displaystyle R_{0}=R_{WACC}}
,RWACC{displaystyle R_{WACC}}
是公司的加权平均资本成本）
kd{displaystyle k_{d}}是负债成本（利率）
D/E{displaystyle {D}/{E}}是负债权益比
推论：
命题Ⅰ：當公司增加債務時,剩餘權益的風險變大,權益資本的成本也隨之增大,與低成本的債務帶來的利益相抵消,因此,公司的價值不受資本結構影響。
命题Ⅱ：权益成本随财务杠杆而增加，这是因为权益的风险随财务杠杆而增大。
有税的MM命题（MM定理）总结
命题I：
- VL=VU+TCD{displaystyle V_{L}=V_{U}+T_{C}D,}
VL{displaystyle V_{L}}指带杠杆的公司价值
VU{displaystyle V_{U}}指不带杠杆的公司价值
TCD{displaystyle T_{C}D}指税率（TC{displaystyle T_{C}}
）乘上债务价值（D{displaystyle D}
）
TCD{displaystyle T_{C}D}
鉴于公司可以降低利息的发放，这意味着带杠杆会给公司带来好处。因此杠杆降低了税务支出，但是无法降低红利支出
命题II：
- rE=r0+DE(r0−rD)(1−TC){displaystyle r_{E}=r_{0}+{frac {D}{E}}(r_{0}-r_{D})(1-T_{C})}
rE{displaystyle r_{E}}指股权的必要回报率，或者带杠杆的股权成本（= 无杠杆的股权成本 + 融资溢价）
r0{displaystyle r_{0}}指无杠杆的股权的必要回报率（即无杠杆的股权成本，或者在D/E = 0情况下的资产回报率）
rD{displaystyle r_{D}}指借贷的必要回报率，或者债务成本。
D/E{displaystyle {D}/{E}}
Tc{displaystyle T_{c}}指税率
参考文献
- （美）斯蒂芬·罗斯、（美）威斯特菲尔德（Westerfield, R. W.）、（美）杰富（Jaffe, J. F.）. 公司理财（原书第8版）[M]. 吴世农、沈艺峰、王志强，等译. 北京：机械工业出版社，2009年.
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