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期权
期权又稱為選擇權（英语：Option），有時也看作是期貨和選擇權的合稱。選擇權是一种通常可交易的衍生金融工具，根据某项资产（如股权、股票指数或期货）在未来某一时间段的价格，确定期权交易中买家的权利和卖家的义务。 简单的说，期权指的是一种在一定期限内的交易选择权，也就是赋予了持有人一种按照约定价格买或卖的权利，但是持有人可以自己决定要不要行使这个权利。在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。
期權具「零和遊戲」特性，而個股期權及指數期權皆可組合，進行套利交易或避險交易。
期權主要可分为 看涨期权（或认购期权）和看空期权（或认沽期权）。看涨期权的擁有者有權利、但沒有義務，在約定的期間，以約定的價格，買下標的商品。看空期权的擁有者有權利、但沒有義務，在約定的期間，以約定的價格，賣出標的商品。
目录
1 定價
2 合同规格
3 交易市场
4 保证金与权利金
5 执行权利方法
6 影响因素
7 组合交易
8 风险
8.1 示例
8.2 横向比较
8.3 纵向比较
9 例子
10 參考
定價
金融市场中期权的定价主要由供需关系决定。 布萊克-休斯模型（Black-Scholes Model）对真实市场中期权的定价作了理论上近似的描述。
具体的定价问题在金融工程学中有比较全面的探讨。
合同规格
所有期权都是在买方与卖方之间的风险投资协议合同。期权合同有时会很复杂，但是无论如何，所有的期权合同都应该至少拥有以下规格。
- 買方擁有買權或賣權，分別稱為 call option和 put option.
- 標的物（underlying）的数量和类别，標的物可以是個股、指數、黃金價、匯率。
- 行使价（strike price），期权的交易价格是由期权行使价决定的
- 期满时间，期权只有在满期前才能被交易
- 期权的结算。举例来说，期权的卖方在期权被交易后应该以行使价为准，用现金或资产的方式与买方结算
- 在期权条款中应将用市场价将报价换算成实际保费-买方真正的交易价格
交易市场
基本上，交易市場具有買賣雙方（Holder、Seller），使期權具有四種基本形式：
- 買入買權（Long Call）
- 賣出買權（Short Call）
- 買入賣權（Long Put）
- 賣出賣權（Short Put）
買入買權及賣出賣權為看漲性質，賣出買權及買入賣權為看空性質，期權具有時間性，無法永久持有，四種基本期權模式皆可對沖，並可依履約價（Strike）各組合成不同交易型式。
保证金与权利金
在期权交易中，具有保证金（Margin）及权利金（Premium）的概念，买方支付权利金于卖方，卖方缴交保证金防止违约；买方拥有买卖权履约与否之权力，而卖方因已开始收取保证金，具有履约义务。
在期权之中，市场所交易的即是权利金，权利金包含两个部分：内涵价值（Intrinsic Value）与时间价值（Time Value）。
权利金=内涵价值+时间价值
内涵价值指立即履行合约时可获取的总利润。
具体来说，可以分为实值期权、虚值期权和平值期权。
- 实值期权：
- 当看涨期权的执行价格低于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格高于当时的实际价格时，该期权为实值期权。
- 虚值期权：
- 当看涨期权的执行价格高于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格低于当时的实际价格时，该期权为虚值期权。当期权为虚值期权时，内涵价值为零。
- 两平期权：
- 当看涨期权的执行价格等于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格等于当时的实际价格时，该期权为两平期权。当期权为两平期权时，内涵价值为零。
时间价值则是接近到期日呈现递减的情况。
执行权利方法
期權依照履約日期可分為歐式期權（European Option）及美式期權（American Option），歐式期權需在到期日或特定日期才可執行權利，美式期權則允许权利人在到期日前的任意一天行使權利。
在具有現金股利發放下，可能影響期權價格。
影响因素
期權所具影響因素：
- 標的資產價格
履約價（Strike Price）- 波動率
- 無風險利率
- 時間
- 股利
根據买卖权平价关系，買賣權若其中一者價格錯估，即可進行套利：
C+Ke−rT=P+S{displaystyle mathbf {C+Ke^{-rT}=P+S} }
组合交易
根據不同履約價或使用不同交易部位，期权可進行組合交易。
考量市場風險可選擇不同交易策略，控制風險及利潤。
期权交易部位：
- 保護性買權Covered Call
- 保護性賣權Protective Put
- 無掩護買權Naked Call
- 無掩護賣權Naked Put
- 保護性封頂保底Collar
- 跨式交易（多头对敲）Straddle
勒式交易Strangle- 蝶式交易Butterfly
- 鐵兀鷹部位Iron Condor
期权履约价
- 多頭價差Debit Spread
- 空頭價差Credit spread
- 看漲價差Bull Spread
- 看跌價差Bear Spread
- 跨月價差Calendar Spread
风险
像所有证券交易一样，期权的交易也具有风险。但是与普通证券交易不同的是，期权交易的收益和基值及其他因素成非线性关系。总之，期权交易的回报和风险更加难以捉摸也难以预测。总之，根据伊藤引理：:dC=ΔdS+ΓdS22+κdσ+θdt{displaystyle dC=Delta dS+Gamma {frac {dS^{2}}{2}}+kappa dsigma +theta dt,}
示例
100股$50的XYZ期权，行使日期为99天。XYZ公司当前股价为$48元，未来预期的波动为25%，理论期权价值为$1.89元。对冲指标Δ{displaystyle Delta }
横向比较
一般说来，期权的卖方所承担的风险要高于期权的买方。因为理论上讲期权卖方所承担的损失是无限的。而期权买方所承担的损失仅仅局限于自己所交纳的权利金。
纵向比较
期权的风险程度低于期货，高于股票、基金、债券、贵金属等投资。
例子
期权的基本功能是通过对冲操作减少风险带来的损失，下面以看涨期权为实例加以详细解释。
- 看涨期权（Call Option）：
- 例如A卖空一手股票，为了防止该股票上涨导致损失，A向B买入一笔看涨期权。假设目前价格为每手100元，该期权规定，当三个月后，A有权以120元的价格向B购买该股票一手的数量。假如到時市场价格涨到了130元每手，A可行使該期權，B必须按期权价格（120元）把该股票一手（B手上已有，或從市場買入）转卖给A，A的利潤是10元再減去期权费用（期權金）；但如果到時市场价格只涨到了110元，A有权放弃该期权（即不行使期权），B无权强制对方履约，A的损失仅是当初支付的期权费用。
參考
累計期權（Accumulator）
布萊克-斯科爾斯模型（Black-Scholes Model）- Moran, Matthew. “Risk-adjusted Performance for Derivatives-based Indexes – Tools to Help Stabilize Returns.” The Journal of Indexes. (Fourth Quarter, 2002) pp. 34 – 40.
- Reilly, Frank and Keith C. Brown, Investment Analysis and Portfolio Management, 7th edition, Thompson Southwestern, 2003, pp. 994–5.
- Schneeweis, Thomas, and Richard Spurgin. "The Benefits of Index Option-Based Strategies for Institutional Portfolios" The Journal of Alternative Investments, (Spring 2001), pp. 44 – 52.
- Whaley, Robert. "Risk and Return of the CBOE BuyWrite Monthly Index" The Journal of Derivatives, (Winter 2002), pp. 35 – 42.
基金估值是什么[永久失效連結]
- 股票期权投资入门知识
- 權證
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